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Chers Investisseurs,
Au 09 Avril, Monocle (part A) est à +0.22% sur 2020.
2019: +6.09%
2018: +0.11%
2017: (1.25%)
2016: +6.91%
2015: +7.32%
Le CAC40 est à -25%, le SP500 à -14%. La catégorie comparable est à -9% (Quantalys).
Cette semaine nous avons pris nos profits sur des titres remontés très vite comme GAM (+28% en 3 semaines, profit de €240.000 pour le fonds), SANOFI (+17% en 2 semaines, profit de €315.000), DARDEN(+34% en 4 jours, profit de $360.000), obligations convertibles RH (+22% en 2 semaines, profit de $272.000).
Nous avons également réduit certaines lignes où le cours est remonté proche de notre prix d'entrée (Facebook ramenée de 6% à 3% du fonds, Interactive Broker de 3% à 2% du fonds).
Nous avons regardé en détail le reste de nos lignes et avons décidé de les conserver car elles ont encore un potentiel important. Par exemple la première est TF1 (7%) du fonds, qui n'a pas rebondi avec le marché alors que c'est une des seules activités qui continue de fonctionner durant le confinement.
Enfin nous avons mis en place une stratégie de couverture sur l'indice SP500 américain, ramenant notre exposition nette à 9% du fonds. Nous pensons en effet que la remontée des indices n'est due qu'à un seul facteur: le stimulus des banques centrales. Celui ci est bien évidemment indispensable pour aider dans cette situation hors-normes, mais il ne faut pas surestimer son impact. Pour l'instant, les restaurants de DARDEN comme les grands magasins de RH sont fermés. Et il va falloir attendre l'impact sur les résultats du premier trimestre, puis du second. Nous avons eu un premier éclairage sur ce qui nous attend avec la publication aujourd'hui de JP Morgan: -70% par rapport à l'année dernière et Wells Fargo: -90%.
Dernier point où nous n'avons pas la même vision que le reste du marché: la reprise en V, qui implique donc une reprise forte pour retourner rapidement au point avant le décrochage. J'ai lu quelques récits de la sortie du lockdown en Chine: restaurants vides, commerces vides - le seul point positif est l'automobile car les Chinois ne veulent plus prendre de transports en commun. La statistique la plus parlante vient de Starbucks, la chaîne de café : bien que 95% de ses établissements en Chine soient rouverts, le traffic est en baisse de -42% sur la dernière semaine de mars.
Tout cela annonce plutôt une reprise en L qu'en V, et donc des indices plus bas. D'autant plus que le niveau de valorisation était historiquement très élevé en début d'année. Nous avons donc adopté un positionnement plus attentiste sur la partie action et allons regarder attentivement les publications de résultats à venir.
Sur le crédit, la situation est différente car les banques centrales sont là. Nous conservons donc nos obligations d'entreprise (34% du fonds), dont la plupart se sont bien appréciés depuis nos achats. Avantage supplémentaires sur ce point: les premiers plans gouvernementaux de soutien - par exemple le plan américain pour les compagnies aériennes - sont favorables aux détenteurs d'obligation.
En vous souhaitant une bonne semaine,
Charles
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